一、法蘭產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，客戶結(jié)構(gòu)多元化

受益于風(fēng)電行業(yè)發(fā)展，公司法蘭業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司自2019年下半年開始，通過技改、增加新設(shè)備、提升管理能力等有效措施后，2020年風(fēng)電法蘭鍛件產(chǎn)能為15萬(wàn)噸，前三季度完成風(fēng)電法蘭環(huán)鍛件產(chǎn)量13.2萬(wàn)噸，全年預(yù)期實(shí)現(xiàn)風(fēng)電法蘭環(huán)鍛件產(chǎn)量18萬(wàn)噸的新高。

客戶合作方面，海外已經(jīng)獲得了維斯塔斯、通用電氣、西門子歌美颯、阿爾斯通、艾默生、三星重工、韓國(guó)重山等國(guó)際知名廠商的合格供應(yīng)商資質(zhì)或進(jìn)入其供應(yīng)商目錄。國(guó)內(nèi)方面，公司與泰勝風(fēng)能、天順風(fēng)能等國(guó)內(nèi)知名上市公司建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，客戶結(jié)構(gòu)向多元化發(fā)展。

二、向風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中鍛件產(chǎn)品的下游拓展

2020年12月19日，公司公告，公司整體經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，董事會(huì)同意公司以自有資金30,000萬(wàn)元人民幣出資設(shè)立全資子公司江陰市恒潤(rùn)傳動(dòng)科技有限公司（暫定名）。該子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為軸承、齒輪和傳動(dòng)部件的制造和銷售。這些零部件屬于風(fēng)電主機(jī)核心零部件，目前較為緊缺，需要依靠進(jìn)口，未來(lái)需要實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

公司設(shè)立該全資子公司的目的是依托核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，向風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中鍛件產(chǎn)品的下游拓展，有助于公司完善產(chǎn)業(yè)布局，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。本次設(shè)立全資子公司對(duì)公司業(yè)務(wù)升級(jí)及戰(zhàn)略規(guī)劃有較大的意義。

三、外延收購(gòu)Inuitive，進(jìn)軍半導(dǎo)體行業(yè)

2020年12月14日，公司公告，銀牛微電子已于近日在以色列完成了對(duì)InuitiveLtd.股權(quán)的交割，支付價(jià)款合計(jì)1.01億美元。本次交割完成后，銀牛微電子成為InuitiveLtd.的控股股東，銀牛微電子持有InuitiveLtd.56.42%股權(quán)，恒潤(rùn)股份持有Inuitive共計(jì)25.58%股權(quán)。

本次交易是公司在集成電路行業(yè)進(jìn)一步布局的重要環(huán)節(jié)之一，通過此次交易，公司將受益于計(jì)算機(jī)視覺、AI等先進(jìn)領(lǐng)域的高速發(fā)展，更好地適應(yīng)未來(lái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

四、盈利預(yù)期

公司系風(fēng)電塔筒法蘭龍頭企業(yè)，搶裝期內(nèi)表現(xiàn)突出，并且積極拓展電子板塊，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)多線程發(fā)展。我們預(yù)測(cè)公司2020-2022年?duì)I業(yè)收入分別為21.45、23.55、25.95億元，同比增長(zhǎng)49.88%、9.78%、10.2%；歸母凈利潤(rùn)為4.02、4.50、4.98億元，同比增長(zhǎng)384.3%、12.08%、10.67%；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.97、2.21、2.44元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.75、14.95、13.51倍，我們給予“增持”評(píng)級(jí)，保守給予公司20倍PE，目標(biāo)價(jià)39.4元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易政策和貿(mào)易保護(hù)措施風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；不能持續(xù)獲得相關(guān)資質(zhì)和認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)承諾風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；其他不可抗力因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。